行業資訊

金融與實體背離 全球金融風險正轉為暴露期

                     間:2016年06月06日信息來源:中國金融四十人 點擊:6次

     6月4日,中國金融四十人論壇高級研究員管濤在“2016青島·中國財富論壇”上發表了演講,本文為演講實錄,經作者審校。
  
  第一個話題是美聯儲可以任性嗎?
  
  傳統的開放經濟的“三元悖論”告訴我們,在浮動匯率制度框架下,貨幣政策是獨立的。然而,最近有個“二元悖論”卻說,在資本自由流動的情況下,即使匯率自由浮動,也不可能獲得完全的貨幣政策獨立性,即便是美聯儲也不可能自主制定利率政策。
  
  我們看到美聯儲最近在加快推進貨幣政策的正常化,造成主要經濟體的貨幣政策分化,其貨幣政策的溢出效應加劇了國際金融市場震蕩。但***市場動蕩又產生回溢效應,反過來又制約美聯儲加息的進程。于是,我們就看到前期美聯儲為此延緩加息。市場甚至猜測今年2月份的G20上海會議上有一個“上海協議”,各國協調政策,美聯儲延緩加息,美元匯率回軟,國際金融動蕩平息。當然,這是不是事實真相并不重要。我們只需清楚,美國也不能完全按自己的節奏來安排加息進程。只是將來美國貨幣政策調整是自發地考慮外部溢出及回溢影響,還是放到國際平臺上進行經濟政策協調,是一個值得討論的話題。
  
  第二個話題是金融風險離我們近了還是遠了?
  
  去年四月份國際貨幣金融組織發布了《全球金融穩定(GFSR)》報告。報告說,與2008年金融海嘯發生前相比,國際金融風險是在上升,而不是下降。同時,風險是在轉移,從發達國家向新興市場轉移,從銀行體系向非銀行體系轉移,從償付風險向流動性風險轉移。
  
  今年年初,一些歐資銀行股票遭到市場拋售,就反映了長期低利率、零利率甚至負利率,對銀行體系健康性的傷害。近年來,中國境內貨幣市場、債券市場、股票市場出現的劇烈震蕩,也是寬流動性不能為實體經濟充分吸收,所產生副作用的一個縮影。
  
  總的來看,全球范圍內,金融與實體經濟的背離是在進一步擴大而不是收斂,國際金融風險正從積聚期轉為暴露期。
  
  第三個話題是現階段如何進行資產配置?
  
  有四條原則:
  
  第一,降低預期。
  
  經濟增長放緩是一個世界性的現象,現在有一個說法“世界經濟新平庸”,美國經濟學家薩默斯關于“長期經濟停滯”的預言正越來越引起各方的重視。在這種經濟環境下,如果你要獲取過高的收益,可能就會掉入龐氏騙局。另外,風險和收益成正比,即使沒有龐氏騙局,如果你要想獲得一個高于市場平均回報水平的收益,也就意味著你需要承擔額外的風險。
  
  第二,穩中求進。
  
  目前內部外部不確定、不穩定的因素很多,很多事情不是不能準確預見的,要進行情景分析,根據不同的情景做不同的預案。
  
  最近,因為A股有可能納入MSCI指數的預期,“滬港通”北上資金持續凈流入,但另外有說外資正通過境外A股的股指期貨做空A股,外資是名義上做多,實際上做空。而我以為,這樣理解可能有失偏頗。因為,境外投資者有可能是為了對沖現貨市場的凈多頭頭寸,而在期貨市場上以空頭進行風險對沖。這恰恰說明了境外投資者的專業和成熟,而不能簡單地理解為有意做空。
  
  我們在配置資產時候,要學習這種風險管理經驗,未料勝先料敗,有風險敞口就要用金融工具適當地對沖,不要用市場判斷取代市場操縱,那是賭徒心理。
  
  第三,遠離泡沫。
  
  剛才曹教授也提到了,全球搞了八年的量化寬松以后,對實體經濟的復蘇作用有限。在金融與實體經濟背離的背景下,長期的寬流動性、低利率環境,造成全球范圍內的資產泡沫無處不在。沒有只漲不跌的資產價格。我們投資時,要回避估值過高的資產,否則你就有可能會成為接盤者。考慮到本土投資偏好因素,投資者可能對***市場不理解、不了解,僅僅因為匯率預期因素就貿然對***投資布局,缺少對***市場的認真調研,很可能會交一些學費。
  
  第四,尋找機會。
  
  個人認為,對內我們要抓住中國經濟轉型升級的機會,布局一些有新動能、新機遇的領域,謀取比較高的、稍微理想的回報。對外來講,要布局那些不僅有財政貨幣刺激還有結構調整的經濟體。如果只有貨幣刺激,沒有經濟結構轉型,是要回避的投資地區。


 

分享到:
點擊次數:  更新時間:2016-06-06 10:52:37  【打印此頁】  【關閉

新聞資訊

和信彩票【唯一】官网欢迎您! 甘孜县| 个旧市| 布尔津县| 班戈县| 杨浦区| 呼玛县| 厦门市| 都安| 安岳县| 泰安市| 北川| 额敏县| 松阳县| 高唐县| 高州市| 永修县| 平昌县| 沛县| 卓尼县| 泗洪县| 齐齐哈尔市| 石泉县| 莱州市| 永宁县| 长阳| 辉南县| 定日县| 安泽县| 宿迁市| 泊头市| 东城区| 育儿| 商南县| 昭觉县| 孟津县| 英山县| 邢台县| 虹口区|